La columna de Horacio Lachman
¿La emisión es el único problema?
«Sin emisión, no hay monedas para que aumenten los precios. No puede haber inflación porque con la misma cantidad de dinero no pueden aumentar todos los precios a la vez. Si sube A, baja B. Por ende, si sube el valor del dolar, tampoco hay traslado a precios. Al contrario, el dólar es un bien más: si sube el dolar y yo no emito, los precios tienen que bajar».
Distorsiones
Este tipo de razonamiento presenta varias distorsiones. En primer lugar, el dólar no es un bien más: en Argentina, como definió el gobierno, el dólar y el peso son ambas monedas por igual y compiten entre sí. No basta con controlar una: hay que controlar las dos. Por eso la fuerte intervención del gobierno en el mercado cambiario desde el día que asumió.
En segundo lugar, el valor de la moneda no depende solo de la emisión generada por el déficit fiscal. Por un lado, además de la oferta de pesos, hay que manejar la demanda de pesos. Para eso el gobierno sale, por ejemplo, a pagar altas tasas de interés. Pero además, suprimir la emisión de pesos generada por el déficit fiscal no termina con toda la expansión monetaria: cuando el Banco Central compra dólares o cuando pierde operando en futuros son buenos ejemplos de ello.
Más que un problema fiscal
O sea, como lo tiene claro el Ministerio de Economía, la relación entre el valor del dolar y del peso no está garantizada sólo por el equilibrio fiscal. Simplemente las expectativas sobre la evolución de la economía que pueden generar un bajo nivel de reservas o el déficit en la cuenta corriente del balance de pago pueden afectar las cuatro grandes variables: oferta y demanda de pesos y oferta y demanda de dólares.
No se puede simplificar el tema diciendo algo tan obvio como que la inflación siempre es un fenómeno monetario. Obviamente no es un fenómeno físico, ni químico. El problema es que los fenómenos monetarios, más en un país con una economía bimonetaria como la Argentina, son mucho más que un problema fiscal.
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